石化是公認的強周期性行業(yè)，行業(yè)的興衰與宏觀經濟的走勢緊密聯(lián)系在一起。以乙烯石腦油價差衡量的上一次景氣周期始于2002年，在05年達到頂峰。隨著08年全球經濟危機的爆發(fā)，乙烯行業(yè)景氣程度也跌至谷底。

　　受各國政府相繼推出的經濟刺激計劃和中東新增產能延遲投放的驅動，石化產品的價格在09年出現(xiàn)了大幅的反彈。普遍恢復到了08年巔峰時期的80%左右，這標志著石化周期在09年開始了新一輪的復蘇之旅。

　　2010年亞太和中東地區(qū)煉化裝置產能擴張明顯，可能會對本輪石化景氣復蘇造成一定的負面影響。但上半年亞洲設備檢修較為集中，仍能維持相對景氣，下半年的壓力較大。2011年需求的增長將基本對沖掉產能端的沖擊，2012年以后隨著產能釋放的減緩，石化行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提高。預測本輪的景氣高點很有可能出現(xiàn)在2013-2014年。

　　目前中國絕大多數(shù)石化產品自給率偏低，因此判斷國內產能的擴張更多的是替代進口，提高自給率，而不會引起供給過剩，進而影響企業(yè)的盈利狀況。如未來石油價格在60-80美元區(qū)間運行，預測10年石化行業(yè)的EBITMargin將維持在8%左右，對應的噸乙烯綜合毛利為2500元/噸。

　　在投資策略上，應優(yōu)先選取在石化行業(yè)能貢獻增量的公司，這樣才能最大限度的受益于景氣回升。

　　風險因素：原油價格大幅飆升;未來煉化產能繼續(xù)大規(guī)模投放，石化行業(yè)復蘇程度低于預期。